2015年業績扭虧大幅增長,預計2016年高增長持續。
2015年業績扭虧主要原因是資產減值損失同比大幅下降77%、橫機主業下滑收窄、鞋面機高成長、機器人業務爆發增長所致;分業務看:占比77%的電腦針織橫機業務實現營收5.7億元(-13%),隨著孟加拉等海外市場快速發展、steiger全成型電腦橫機等產品結構升級拉動,我們預計16年該業務有望實現15%增長;占比7.4%的鞋面機實現營收5558萬元(+47%),公司積極在晉江等制鞋產業集群地加大推廣,我們預計業務16年增速在30%+;占比10.6%的自動化集成業務實現營收8013萬元(+3015%),公司今年將加大工業機器人、服務機器人、VR業務的拓展,我們預計16年大機器人版塊有望翻倍增長。
整體我們預計16年業績有望實現70%增長。
毛利率穩步提升、期間費用率穩健,資產減值損失有望下行。
公司2015年綜合毛利率為40.4%,同比+3.8pct;分業務看,電腦橫機毛利率為44.71%,同比+3.55pct,主要海外銷售占比提升、高端產品結構提升所致;鞋面機毛利率33.94%,同比-8.57pct,主要因業務處市場拓展初期;自動化集成業務毛利率為18.58%,同比+15.62pct,主要因業務放量單位成本下行提升盈利能力;2015年銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為13.59%、16.41%、-7.64%,同比+0.33pct、-2.01pct、-2.07pct,費用率整體穩定。15年資產減值損失為1.09億,去年同期為4.76億,同比下降77%,16年有望逐步下行。
孟加拉市場爆發+產品升級,橫機未來3年CAGR有望達15%+。
橫機產品國內銷售下滑已收窄,未來有望平穩過渡;海外主市場孟加拉國將逐步進入電腦橫機替代手搖機的高成長區間,我們預計目前占比約50%的海外銷售有望進入30%+的快速增長期;同時steiger全成型電腦橫機國產化將有效升級產品結構。
自動化系統集成+開心果機器人+VR,機器人類業務值得期待。
工業機器人系統集成方面,公司近幾年陸續投資布局慈星機器人、蘇州鼎納、東莞中天,涉及自動化產線集成、自動化檢測等業務,15年略虧,16年有望放量實現規模盈利;服務機器人方面,公司2015年1350萬增資控股北京盛開互動切入人機交互、VR、圖像及語音處理領域(中科院團隊、技術國際先進),同時與阿優文化合資5000萬成立開心果機器人專注兒童機器人領域,未來增長潛力巨大。
在手現金17多億,機器人及互聯網業務外延戰略持續。
